中國證券報

　　跨境ETF供需兩旺 溢價風(fēng)險成關(guān)鍵詞

　　在距離廣州約1.8萬公里的圣保羅，易方達(dá)基金亮相2025PRI in Person全球負(fù)責(zé)任投資大會。就在此次大會之前，我國首批投資巴西的跨境ETF在發(fā)售當(dāng)天便宣告售罄。

　　目前，跨境ETF覆蓋了越來越多的海外市場，受到投資者熱捧。但在近期，也有基金公司頻頻發(fā)布跨境ETF風(fēng)險溢價提示。業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者在捕捉海外市場機(jī)遇的同時，也要甄別跨境ETF的風(fēng)險。

　　巴西是離中國最遠(yuǎn)的國家之一，但現(xiàn)在國內(nèi)投資者也可以買到投資巴西市場的基金產(chǎn)品。10月31日，我國公募基金行業(yè)首批投資巴西的跨境ETF——易方達(dá)基金和華夏基金旗下的兩只巴西ETF宣告一日售罄。

　　2025年上交所國際投資者大會聚焦中國投資并購新機(jī)遇 穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場高水平制度型開放

　　 11月12日，2025年上海證券交易所國際投資者大會在上海開幕。這是上交所連續(xù)第七年舉辦國際投資者大會，與會嘉賓圍繞中國投資并購新機(jī)遇、科技創(chuàng)新驅(qū)動以及資本市場高水平開放等議題展開交流。

　　今年以來，A股市場保持回穩(wěn)向好態(tài)勢，主要指數(shù)平穩(wěn)上行，投資者信心明顯回暖，國際資本持續(xù)流入中國市場。證監(jiān)會副主席李明表示：“展望未來，中國資本市場對外開放的大門只會越來越大，我們將堅持市場化、法治化、國際化的方向，穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場高水平制度型開放，為國際投資者打造良好的投資環(huán)境�！�

　　今年以來，中國資本市場走出上揚曲線，吸引力顯著增強(qiáng)，投資機(jī)會不斷涌現(xiàn)，這背后正是受益于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的良好態(tài)勢。

　　市場中長期向上趨勢不改 機(jī)構(gòu)看好證券行業(yè) 2026年投資機(jī)會

　　近日，券商密集發(fā)布證券行業(yè)2026年展望，普遍看好證券行業(yè)業(yè)績成長潛力和高性價比的價值回歸空間。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，證券板塊估值仍在低位，同時頭部券商ROE有望明顯擴(kuò)張，看好行業(yè)2026年的投資機(jī)會。

　　今年以來，A股市場持續(xù)上行。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，A股兩融余額報23941.58億元，融資余額報23783.90億元，融券余額報157.68億元，今年前三季度A股融資余額增加5242.45億元；前三季度A股成交額合計達(dá)301.56萬億元，日均成交額為1.65萬億元，創(chuàng)歷史同期新高。

　　在市場上行、融資余額大增、成交活躍的帶動下，上市券商業(yè)績表現(xiàn)亮眼。據(jù)中信證券統(tǒng)計，2025年前三季度，上市券商實現(xiàn)歸母凈利潤1694億元，同比增長63%；三季度單季度歸母凈利潤達(dá)725億元，創(chuàng)歷史新高。業(yè)務(wù)層面，前三季度，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息和投資收益分別同比增長74%、23%、2%、56%和43%，各業(yè)務(wù)均實現(xiàn)正向增長。

　　資金涌向銀行股 “大象”再起舞

　　 11月12日，銀行板塊再現(xiàn)“大象起舞”行情，兩大龍頭股農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行股價均創(chuàng)下歷史新高。農(nóng)業(yè)銀行總市值再迎突破，是目前A股市場市值最大的公司。近期，受市場風(fēng)格切換影響，資金回流銀行板塊趨勢加速演繹。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，銀行股以高股息的“類債資產(chǎn)”屬性，對中長期資金的吸引力仍較大。同時，在市場風(fēng)格切換下，三季度資金低配板塊迎補(bǔ)倉機(jī)遇，銀行板塊成為受益對象之一。

　　11月12日，A股42只銀行股多數(shù)收漲。其中，農(nóng)業(yè)銀行以3.49%的漲幅領(lǐng)漲板塊，中國銀行、渝農(nóng)商行（601077）、長沙銀行（601577）、上海銀行（601229）等漲幅居前。農(nóng)業(yè)銀行強(qiáng)勁的股價上漲，帶動該股市凈率提升，目前其市凈率達(dá)到1.1倍，在A股上市銀行中最高。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，農(nóng)業(yè)銀行強(qiáng)勢行情背后，有基本面穩(wěn)健的因素，也有資金面的推動：受益于在“縣域金融”的深度布局，未來信貸增長空間大、息差韌性更強(qiáng)；資產(chǎn)質(zhì)量較好，風(fēng)險抵補(bǔ)能力、利潤反哺能力較強(qiáng)。在多重因素共振下，大體量長期資金與配置型資金持續(xù)流入，推動該股走出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的行情。

　　上海證券報

　　由“商品”走向“服務(wù)” 動力電池產(chǎn)業(yè)加速邁入高品質(zhì)時代

　　“我們量產(chǎn)的第四代磷酸鐵鋰電池，在高比能、長壽命、高功率方面，全面領(lǐng)先行業(yè)主流的第二代、第三代產(chǎn)品。在此基礎(chǔ)上，我們的第五代產(chǎn)品近期已經(jīng)開始量產(chǎn)，在能量密度和循環(huán)壽命上實現(xiàn)了新突破�！�寧德時代（300750）董事長曾毓群說。

　　11月12日，2025世界動力電池大會在四川宜賓舉行，寧德時代董事長曾毓群的講話再次成為外界關(guān)注焦點。在曾毓群看來，十多年的積累，讓品質(zhì)成為寧德時代最重要的標(biāo)簽，但高品質(zhì)不是終點，而是新的起點。面對全球新能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的艱巨任務(wù)和日益激烈的市場競爭，產(chǎn)業(yè)要堅持高質(zhì)量發(fā)展，加速進(jìn)入“全域增量時代”。

　　多位接受上證報記者采訪的參會嘉賓表示，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》提出加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，為未來五年發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力擘畫了藍(lán)圖、指明了方向。與此同時，人工智能新技術(shù)、車電分離新模式、車能融合新業(yè)態(tài)等，也為動力電池的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新帶來了新機(jī)遇。

　　港股基金規(guī)模超萬億元 科技板塊成聚集地

　　港股投資熱情高漲，助推港股基金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，10月1日至11月12日，恒生科技ETF總份額增長325.31億份；截至三季度末，港股基金規(guī)模明顯擴(kuò)張，突破萬億元人民幣。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以公募基金為代表的南向資金逐漸成為支撐港股市場的重要力量，其規(guī)模不斷擴(kuò)大。不過，在規(guī)模擴(kuò)大的同時，港股基金持倉集中度也進(jìn)一步提升，在年底市場風(fēng)格再平衡階段，可能給基金凈值帶來較大波動。

　　“在第三方銷售平臺，很多投資者在基金評論區(qū)留言等待時機(jī)補(bǔ)倉，還會詢問港股后市機(jī)會，對港股市場投資充滿熱情�！�

　　公募優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu) 著力挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　滬指4000點“爭奪戰(zhàn)”仍在上演。近期，科技賽道回調(diào)，消費、銀行等板塊接棒上行，市場風(fēng)格與行業(yè)板塊輪動加快，公募也在調(diào)整布局。多位基金經(jīng)理表示，當(dāng)下更關(guān)注持倉結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，著力挖掘并捕捉具備阿爾法的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　上證指數(shù)圍繞4000點反復(fù)震蕩，主動權(quán)益類基金整體倉位維持在歷史高位。據(jù)信達(dá)證券（601059）測算，截至11月9日，普通股票型基金的平均倉位約為91.46%，較11月2日的91.34%提升0.12個百分點。同時，偏股混合型基金同期平均倉位為89.92%，“固收+”基金的平均倉位環(huán)比提升0.03個百分點。

　　“市場波動加劇，我在投資上沒有三季度那么激進(jìn)，但也沒降低倉位，而是進(jìn)行了持倉結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。一邊加入消費、紅利等資產(chǎn)；一邊尋找個股阿爾法，以提升產(chǎn)品的超額收益。”滬上某權(quán)益類基金經(jīng)理透露。

　　與此同時，11月以來公募基金的新發(fā)節(jié)奏還在提升。公募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，按認(rèn)購起始日統(tǒng)計，11月10日至16日這一周，全市場共有39只新基金啟動募集，環(huán)比增長5.41%，且11月以來已連續(xù)兩周增長。

　　“紙片人”風(fēng)生水起 AI撬動 漫劇產(chǎn)業(yè)規(guī)�？耧j

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年漫劇賽道累計上線超3000部作品，流水規(guī)模同比激增12倍，供給量復(fù)合增速達(dá)83%。業(yè)內(nèi)人士估計，今年全年市場規(guī)模有望突破200億元。漫劇賽道供需兩端的火爆態(tài)勢，讓部分人士將今年稱為“漫劇元年”。今年漫劇賽道之所以火爆，業(yè)內(nèi)人士稱，AI技術(shù)發(fā)揮著無法忽視的作用，它極大地降低了動漫內(nèi)容的制作門檻和成本

　　每集1分鐘至3分鐘，將靜態(tài)漫畫通過鏡頭平移、縮放等動態(tài)處理，配合AI口播的旁白，“漫劇”就這樣簡單而迅速地在各大視頻平臺火了起來。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來漫劇賽道供需兩端都呈現(xiàn)火爆態(tài)勢：年內(nèi)數(shù)千部劇集上線，消費端播放量持續(xù)增長。業(yè)內(nèi)人士估計，今年全年市場規(guī)模有望突破200億元。如此狂飆的發(fā)展速度，讓部分人士將今年稱為“漫劇元年”。

　　從曾經(jīng)動輒千萬元投入的動畫，到如今十幾萬元就能完成的制作，當(dāng)AI視頻工具日益成熟，行業(yè)的生產(chǎn)門檻正在大幅降低，產(chǎn)業(yè)鏈的價值分配就此重構(gòu)。

　　證券時報

　　FOF基金再現(xiàn)小“爆款” 年內(nèi)募集規(guī)模增超4倍

　　 11月12日，富國基金公告旗下新成立的一只FOF募集規(guī)模接近18億元，成為該類基金的小“爆款”品種。今年以來，隨著股市行情升溫，F(xiàn)OF產(chǎn)品成立的數(shù)量和規(guī)模均大幅增加，尤其是規(guī)模相比2024年全年增幅超400%。今年以來，募集規(guī)模在10億元以上的FOF就有17只。

　　整體來看，F(xiàn)OF整體規(guī)模于今年突破了2000億元。不過，在超36萬億元的基金大盤面前，F(xiàn)OF的規(guī)模還是較小。隨著指數(shù)基金和REITs等資產(chǎn)持續(xù)納入FOF重倉的范圍，多元大類配置趨勢下的FOF仍需在跨市場配置等方面提升能力。

　　A股鏖戰(zhàn)4000點 多家券商看好明年慢牛行情

　　近期，上證指數(shù)在4000點一線反復(fù)震蕩，板塊輪動有所加快。在此市況下，機(jī)構(gòu)對相關(guān)個股的評級調(diào)整自然也備受投資者關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，自10月底以來，券商對A股股票進(jìn)行了批量的評級調(diào)整，合計上調(diào)了23只個股的評級，評級下調(diào)的個股則有40只。其中，電子板塊獲調(diào)高評級的個股數(shù)量最多，消費、醫(yī)藥等板塊的個股評級則出現(xiàn)了較大分化。

　　臨近年末，多家券商也陸續(xù)發(fā)布了2026年年度投資策略。總體上，明年A股的表現(xiàn)仍被機(jī)構(gòu)積極看好。中信證券稱，中國資本市場正逐步轉(zhuǎn)型為成熟市場，“十五五”期間A股行情有望向低波動“慢�！边~進(jìn)。

　　紅利板塊持續(xù)走強(qiáng) 機(jī)構(gòu)關(guān)注46只低位優(yōu)質(zhì)股

　　11月12日，紅利板塊表現(xiàn)亮眼，家電、紡織服飾、石油石化等板塊位居漲幅榜前列。權(quán)重股中，中國石油A、H股雙雙大漲，其中H股股價創(chuàng)出2008年以來新高。農(nóng)業(yè)銀行A股股價也大幅上行。

　　近期A股市場風(fēng)格明顯偏向紅利，中國石油和農(nóng)業(yè)銀行的股價走勢凸顯了這一趨勢。板塊指數(shù)方面，11月以來石油石化、銀行、煤炭等紅利板塊漲幅位居申萬一級行業(yè)漲幅榜前列。展望后市，紅利板塊階段性跑贏市場的概率仍高。

　　農(nóng)業(yè)銀行創(chuàng)歷史新高

　　承接近期強(qiáng)勢，農(nóng)業(yè)銀行A股當(dāng)日繼續(xù)大漲，盤中一度漲至8.65元/股，再度創(chuàng)出歷史新高。農(nóng)業(yè)銀行H股同樣大漲超2%，創(chuàng)出歷史新高。銀行板塊整體走勢搶眼，工商銀行A股股價也創(chuàng)出歷史新高。

　　AI催生行業(yè)發(fā)展機(jī)遇 QFII重倉13只PCB概念股

　　11月12日，工信部網(wǎng)站顯示，工信部對印制電路板行業(yè)規(guī)范條件及公告管理辦法（征求意見稿）公開征求意見。文件從淘汰落后產(chǎn)能、激勵技術(shù)創(chuàng)新、明確技術(shù)指標(biāo)等方面，推動印制電路板產(chǎn)業(yè)高端化、綠色化、智能化發(fā)展，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級。

　　近年來，印制電路板（PCB）在AI需求驅(qū)動下，市場空間持續(xù)擴(kuò)張，高端品類產(chǎn)值大幅增長，行業(yè)景氣度上升。

　　PCB是指在絕緣基材上按預(yù)定設(shè)計形成點間連接及印制元件的印制板，其核心功能是為電子元器件提供機(jī)械支撐、電氣連接與電路保護(hù)。PCB作為電子信息的核心傳導(dǎo)介質(zhì)，被譽(yù)為“電子產(chǎn)品之母”。

　　證券日報

　　公募基金港股持倉聚焦高成長性資產(chǎn)

　　公募基金對港股的配置力度顯著加大。資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，公募基金（僅統(tǒng)計初始基金，下同）的港股投資市值達(dá)13622.11億元，較今年二季度末的9519.85億元環(huán)比增加43.09%。其中，權(quán)益類、指數(shù)型基金的港股投資市值分別為12316.53億元、7012.84億元，環(huán)比分別增加45.02%、73.07%。

　　在深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司公募產(chǎn)品運營曾方芳看來，公募基金港股持倉市值在三季度末突破1.3萬億元，這既是港股價值引力增強(qiáng)的體現(xiàn)，也標(biāo)志著公募資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性變革。從投資價值看，港股科技板塊估值性價比凸顯，銀行等價值股也具備顯著優(yōu)勢，形成了強(qiáng)大的吸引力。

　　資金流清晰地指向ETF（交易型開放式指數(shù)基金）產(chǎn)品。資訊數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，華夏恒生科技ETF（QDII）、恒生科技、華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF（QDII）等3只產(chǎn)品的基金份額分別增加118.37億份、112.69億份、102.60億份，均實現(xiàn)“百億份級”凈申購。

　　晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅向《證券日報》記者表示，今年第三季度資金大量流入港股ETF主要有三方面原因，首先，港股部分標(biāo)的相較A股具備估值優(yōu)勢，為投資者提供了具備性價比的配置選擇；其次，港股ETF以其交易便利、低費率和參與門檻較低等特點，有效降低了投資者跨市場布局的操作難度和成本；最后，布局港股ETF有助于分散單一市場風(fēng)險。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“暗戰(zhàn)”支付牌照

　　天眼查信息顯示，近日，浙江唯品會支付服務(wù)有限公司（以下簡稱“唯品支付”）發(fā)生工商變更，注冊資本由1億元增至2億元，增幅為100%。

　　今年以來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)旗下支付公司增資、收購動作頻頻，展現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)布局支付業(yè)務(wù)的熱情。

　　受訪專家認(rèn)為，當(dāng)前支付行業(yè)正在從“搶規(guī)�！鞭D(zhuǎn)向“重資本”“強(qiáng)合規(guī)”發(fā)展，馬太效應(yīng)持續(xù)加劇。增資不僅是滿足監(jiān)管要求的必要動作，更是支付公司提升抗風(fēng)險能力、主動拓展業(yè)務(wù)邊界的戰(zhàn)略選擇。

　　銀行再度上調(diào)積存金起投門檻

　　近期，國際金價顯著回升，歷經(jīng)震蕩后重回4100美元/盎司關(guān)口。在此背景下，多家銀行相繼調(diào)整黃金積存業(yè)務(wù)規(guī)則，再度提高認(rèn)購及定投的起點金額。部分銀行的定投最低門檻已提升至1500元，行業(yè)積存金的起投標(biāo)準(zhǔn)也同步刷新了歷史新高。

　　受訪人士分析表示，銀行近期頻繁上調(diào)積存金門檻，核心原因主要有兩方面：一是防范黃金市場波動所引發(fā)的潛在風(fēng)險，二是確保業(yè)務(wù)符合監(jiān)管要求、保障合規(guī)運營。同時，投資者參與黃金積存業(yè)務(wù)時，需重點關(guān)注金價波動和資金流動性這兩大風(fēng)險，結(jié)合自身財務(wù)狀況與風(fēng)險偏好，理性規(guī)劃資產(chǎn)配置。

　　截至北京時間11月12日《證券日報》記者發(fā)稿，倫敦現(xiàn)貨黃金報價達(dá)到4121.79美元/盎司，國際金價在短期內(nèi)持續(xù)走強(qiáng)。在此背景下，多家銀行密集發(fā)布公告調(diào)整積存金業(yè)務(wù)門檻。

　　年內(nèi)券商發(fā)債規(guī)模同比增長超62%

　　今年以來，在資本市場走勢向好、交投活躍的背景下，券商積極通過發(fā)行債券的方式補(bǔ)充資本金，以把握發(fā)展機(jī)遇、拓展業(yè)績增長空間。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至11月12日，券商合計發(fā)債1.6萬億元，同比增長62.34%。

　　通過發(fā)行債券進(jìn)行融資，是券商提升資本實力和市場競爭力的重要途徑。近日，多家券商獲批發(fā)行百億元級別的大額債券。例如，11月11日晚間，中信證券發(fā)布公告稱，已收到中國證監(jiān)會批復(fù)，同意公司向?qū)�業(yè)投資者公開發(fā)行面值余額不超過500億元的短期公司債券。

　　整體來看，今年以來，券商積極借助發(fā)行債券來補(bǔ)充資本金。數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，年內(nèi)已有73家券商合計發(fā)行債券1.6萬億元。其中，年內(nèi)券商發(fā)行證券公司債444只，募資規(guī)模為9607.8億元；發(fā)行證券公司次級債97只，募資規(guī)模為1559.39億元；發(fā)行證券公司短期融資券281只，募資規(guī)模為4876.7億元。