民生證券股份有限公司方競,蔡濠宇近期對永貴電器（300351）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年三季報點評：營收同比增長，緊握連接器多元化市場機遇》，給予永貴電器買入評級。

　　永貴電器

　　事件：10月29日，永貴電器發(fā)布2025年三季報，公司2025年前三季度實現(xiàn)收入15.86億元，同比增長15.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比減少29.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.66億元，同比減少29.61%。

　　其中，公司3Q25實現(xiàn)收入5.59億元，同比增長7.55%，環(huán)比減少3.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同比減少40.71%，環(huán)比減少48.39%。

　　高鐵維保需求疊加新興應(yīng)用拓展，推動營收穩(wěn)步增長。公司2025年前三季度實現(xiàn)營收15.86億元，同比+15.68%。公司前三季度的營收同比增長，主要受益于軌道交通與工業(yè)板塊的增長驅(qū)動，該板塊24H1營收同比+50.33%。具體來看，板塊收入增長一方面來自于軌交連接器收入增長，尤其是高鐵連接器業(yè)務(wù)受到維保市場需求提振，另一方面，公司也進一步拓展新興市場的連接器應(yīng)用，隨著工程機械電動化率提升，相關(guān)連接器業(yè)務(wù)收入增長迅速。

　　盈利能力方面，公司25Q3毛利率為24.09%，同比-6.31pct、環(huán)比-3.55pct。費用端來看，公司2025年前三季度的銷售/管理/研發(fā)費用率分別為5.16%/6.22%/7.78%，同比-2.08pct/-0.08pct/-0.67pct。

　　研發(fā)資源持續(xù)加碼，筑牢行業(yè)領(lǐng)先地位。2025年前三季度，公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，研發(fā)經(jīng)費達1.23億元，同比+6.55%，并通過組建專業(yè)化研發(fā)團隊、完善創(chuàng)新激勵機制等措施，持續(xù)強化研發(fā)體系建設(shè)。

　　以“技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級”為核心理念，公司構(gòu)建了從基礎(chǔ)研究、應(yīng)用開發(fā)到產(chǎn)業(yè)化落地的全鏈條創(chuàng)新體系。與此同時，依托省級新能源汽車重點企業(yè)研究院與省級企業(yè)技術(shù)中心兩大研發(fā)平臺，公司還進一步建立起“前瞻技術(shù)預(yù)研-客戶需求導(dǎo)向開發(fā)-產(chǎn)品快速迭代”的正向研發(fā)閉環(huán)，從而形成技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)落地的協(xié)同支撐。在標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)方面，公司作為業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)，主導(dǎo)并參與制定了5項國家標(biāo)準(zhǔn)、2項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和21項團體標(biāo)準(zhǔn)，進一步鞏固了在連接器領(lǐng)域的技術(shù)引領(lǐng)地位。

　　深耕軌交連接器領(lǐng)域，積極把握車載與能源信息新機遇。公司深耕軌道交通領(lǐng)域多年，其軌道交通連接器產(chǎn)品已深度覆蓋高鐵、地鐵、客車、機車等各類車型，在國內(nèi)該細分領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位。近年來公司持續(xù)縱深拓展，已形成連接器、門系統(tǒng)、貫通道、計軸系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、受電弓六大軌道交通產(chǎn)品布局，為自身在該領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

　　在車載與能源信息領(lǐng)域，公司緊抓行業(yè)高速發(fā)展機遇，車載連接器進入國產(chǎn)一線品牌及合資品牌供應(yīng)鏈，同時還研發(fā)出大功率液冷超充槍、國標(biāo)交/直流充電槍、交直流一體充電插座等產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)新能源汽車充電市場，形成協(xié)同發(fā)展。

　　投資建議：考慮到公司受益于高鐵維保市場需求，同時拓展新興連接器應(yīng)用，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為1.06/1.40/1.77億元，對應(yīng)PE為61/47/37倍，我們看好公司作為國內(nèi)軌交連接器行業(yè)的龍頭，且下游各領(lǐng)域不斷擴張，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；新品研發(fā)不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為2.82%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.19億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.22。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。