民生證券股份有限公司尹會(huì)偉,孔厚融近期對長盈通進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年三季報(bào)點(diǎn)評：3Q25營收同比增長66%；乘勢AI大算力浪潮》，給予長盈通買入評級。

　　長盈通(688143)

　　事件：10月29日，公司發(fā)布2025年三季報(bào)，1~3Q25實(shí)現(xiàn)營收2.69億元，YOY+46.77%；歸母凈利潤0.31億元，去年同期-0.04億元；扣非凈利潤0.24億元，去年同期-0.05億元。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。公司光纖環(huán)器件訂單交付量大幅增加，前三季度營收端同比大增，利潤端扭虧為盈。我們綜合點(diǎn)評如下：

　　3Q25營收同比增長66%；毛利率有明顯提升。1)單季度：3Q25，公司實(shí)現(xiàn)營收0.77億元，YOY+65.50%；歸母凈利潤0.02億元，去年同期-0.19億元。3Q24，公司確認(rèn)長飛光纖（601869）保證金損失1000萬元，今年不存在此影響。2)利潤率：1~3Q25，公司毛利率同比提升5.59ppt至50.58%；凈利率同比提升13.90ppt至11.41%。其中，3Q25毛利率同比提升6.44ppt至45.41%；凈利率同比提升43.81ppt至1.70%。公司前三季度及三季度毛利率均有明顯提升。

　　持續(xù)加大研發(fā)投入；應(yīng)收存貨等需求前瞻性指標(biāo)均有增長。1~3Q25，公司期間費(fèi)用率同比減少4.96ppt至35.80%：1)銷售費(fèi)用率同比減少2.16ppt至4.82%；2)管理費(fèi)用率同比減少3.34ppt至19.46%；3)財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.62%，去年同期為-0.25%；4)研發(fā)費(fèi)用率同比減少0.32ppt至10.90%；研發(fā)費(fèi)用0.29億元，YOY+42.55%。截至3Q25末，公司：1)應(yīng)收賬款及票據(jù)4.67億元，較年初增加15.56%；2)預(yù)付款項(xiàng)0.14億元，較年初增加164.75%；3)存貨1.17億元，較年初增加58.62%；4)合同負(fù)債0.03億元，較年初增加132.58%。1~3Q25，公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-0.53億元，去年同期為-0.63億元。

　　前瞻性布局戰(zhàn)略新方向；把握AI大算力浪潮。在戰(zhàn)略布局方面，公司前瞻性研判，戰(zhàn)略布局新一代信息技術(shù)、新材料、新能源汽車、生物制造等高增長賽道，錨定方向，制定三大增長曲線：1)鞏固第一曲線“傳感”：專注光纖陀螺綜合解決方案和光纖水聽器配套解決方案，深耕慣性導(dǎo)航和海洋防務(wù)領(lǐng)域；2)開拓第二曲線“傳能”：推出光纖激光器上游配套解決方案，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于醫(yī)學(xué)治療、工業(yè)激光器、測試計(jì)量等領(lǐng)域；3)發(fā)展第三曲線“下一代光通信與熱管理”：提出AI大算力配套解決方案和熱管理解決方案，發(fā)力熱控制系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、大容量數(shù)據(jù)通信。

　　投資建議：公司主營光纖陀螺核心器件光纖環(huán)，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，擁有豐富完備的全系列特種光纖及其他配套產(chǎn)品，同時(shí)具備空芯光纖和保偏光纖的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售能力，為未來在大數(shù)據(jù)、AI、大帶寬等領(lǐng)域拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)，公司2025~2027年歸母凈利潤分別是0.49億元、0.98億元、1.59億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025~2027年P(guān)E分別是104x/52x/32x。我們考慮到公司在傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)優(yōu)勢及在新興領(lǐng)域前瞻性布局，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為59.69。