東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對卓兆點膠進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年三季報點評：業(yè)績大幅增長，點膠設備拓展至半導體封裝領域：卓兆點膠(920026)》，給予卓兆點膠買入評級。

　　》研報附件原文摘錄)

　　卓兆點膠(920026)

　　事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度實現(xiàn)營收2.58億元，較去年同期增長164.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤4069.28萬元，較去年同期增長366.01%。毛利率較去年同期上升9.00pct至59.22%。

　　投資要點

　　主營業(yè)務穩(wěn)健增長，并購廣東浦森成效顯現(xiàn)：2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收2.58億元，同比增長164.92%。主要原因系2025年前三季度公司積極跟進存量項目驗收，開拓的市場訂單中閥體及配件較多，以及合并并購項目標的廣東浦森的營業(yè)收入所致。歸母凈利潤4069.28萬元，同比增長366.01%，主要源于2025年前三季度營業(yè)收入增加。

　　點膠設備市場廣闊，需求向半導體封裝延伸：點膠機作為精密流體控制設備的核心品類，根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2024-2029年中國自動點膠機行業(yè)競爭態(tài)勢與深度研究咨詢預測報告》數(shù)據(jù)顯示，2024年中國視覺點膠機系統(tǒng)市場規(guī)模突破85億元，預計2030年將達220億元，復合增長率達17.3%，市場廣闊。自“十三五”規(guī)劃以來，國家在《中國制造2025》等戰(zhàn)略文件中明確提出要大力推動高端裝備制造創(chuàng)新，這為自動點膠機行業(yè)技術創(chuàng)新和市場拓展提供了良好的政策環(huán)境。智能點膠技術憑借其卓越的精度控制與智能視覺識別和路徑校準功能，在半導體制造的核心環(huán)節(jié)，如芯片封裝、晶圓級封裝等，占據(jù)重要地位。未來，智能點膠設備將繼續(xù)向點膠閥功能多樣化、點膠設備智能化、智能點膠設備模塊化邁進。

　　積極布局高端封裝領域，拓展新賽道：2025年前三季度，公司繼續(xù)加大在半導體封裝專業(yè)領域的研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長19%。在點膠技術不斷推陳出新的大背景下，公司將持續(xù)推進滿足先進封裝技術苛刻要求的點膠設備。同時，公司將順應行業(yè)趨勢，繼續(xù)推進智能制造與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)深度融合，有效提升生產(chǎn)效率和品質(zhì)。我們預計，公司會平臺化、標準化部分常規(guī)產(chǎn)品，提升財務穩(wěn)定性，同時拓展上下游盈利能力強的合作伙伴，擴充技術實力。

　　盈利預測與投資評級：我們基本維持此前預測，預計卓兆點膠2025-2027年營收達到3.40/3.85/4.36億元，預計歸母凈利潤分別為0.54/0.63/0.82億元，按2025年10月29日收盤價，對應2025-2027年PE分別為70.28/60.53/46.32倍。公司作為行業(yè)內(nèi)增速快、創(chuàng)新力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，市值尚較低。基于此，我們維持“買入”評級。

　　風險提示：對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴風險、客戶集中度較高的風險、毛利率下滑風險、公司業(yè)績波動風險、存貨金額較大風險、收購風險