中金發(fā)布研報稱，維持聯(lián)想集團(00992)盈利預(yù)測不變和跑贏行業(yè)評級。Non-HKFRS(非香港財務(wù)報告準則)凈利潤口徑下，當前股價對應(yīng)FY25/26/27年10.4/8.6/7.1倍P/E。據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，1Q25全球PC出貨量為5900萬臺，同比增長4.8%，其中聯(lián)想以25.9%的份額保持全球第一，市占率同比增長1.1ppt，在PC主業(yè)市場領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。

　　中金主要觀點如下：

　　公司近況

　　該行參加了5月7日在上海舉辦的聯(lián)想Tech World 2025創(chuàng)新科技大會。會上公司正式發(fā)布了覆蓋全場景的超級智能體矩陣，并首次定義超級智能體的核心功能，面向混合式AI時代更進一步。

　　從“小天”向超級智能體進化，聯(lián)想錨定跨終端智能解決方案

　　2024年的Tech World中，聯(lián)想集團面向中國區(qū)首發(fā)了6款元啟版AI PC產(chǎn)品，擁有AI PC的五大特質(zhì)，同時內(nèi)嵌新一代AI Agent“聯(lián)想小天”。時隔一年，聯(lián)想對端側(cè)智能體的布局進一步深化，創(chuàng)新推出超級智能體。相較于此前版本，超級智能體具備三大核心功能：1)感知與交互，能夠支持文本、圖像、語音、手勢等多種交互方式的實時主動感知;2)認知與決策，基于跨設(shè)備調(diào)度個人/企業(yè)知識庫、長期記憶等能力，準確理解復(fù)雜意圖，并舉一反三，具備遷移能力;3)自主與演進，能夠?qū)��?fù)雜任務(wù)分解、并自主編排執(zhí)行排序，基于智能體互聯(lián)協(xié)議調(diào)用跨生態(tài)工具自主執(zhí)行任務(wù)，并通過自我學習不斷演進。此外，數(shù)據(jù)安全和隱私保護是貫穿三大功能的基座。在此定義基礎(chǔ)上，聯(lián)想發(fā)布了天禧個人超級智能體，已初步具備了上述核心功能。該行認為，聯(lián)想對于跨終端的超級智能體的定義具有領(lǐng)先意義，天禧的發(fā)布是聯(lián)想跨終端的智能解決方案的重要里程碑，未來公司有望在此形態(tài)的基礎(chǔ)上不斷煥新端側(cè)AI的交互生態(tài)和體驗性能，并探尋硬件銷售以外的商業(yè)新模式。

　　核心技術(shù)奠基，賦能超級智能體開發(fā)

　　公司CEO楊元慶在會上展示了聯(lián)想與清華大學、無問芯穹合作的推理加速引擎，它通過高性能并行解碼、算子融合優(yōu)化、異構(gòu)計算等技術(shù)，實現(xiàn)推理性能的大幅提升，同時降低內(nèi)存和功耗占用;在其加持下，公司新一代AI PC產(chǎn)品可以實現(xiàn)媲美OpenAI o1-mini的本地推理能力。公司CTO Tolga指出聯(lián)想超級智能體的開發(fā)，依托了模型工廠&模型編排(解決模型調(diào)用問題)和智能體開發(fā)框架兩大核心技術(shù)，以及基于大模型的自動化工作流和多智能體協(xié)作兩大核心模塊。

　　風險提示：AI PC銷量不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟擾動;中美貿(mào)易摩擦風險。