中郵證券有限責(zé)任公司蔡明子,陳峻近期對(duì)怡和嘉業(yè)（301367）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《海外市場(chǎng)訂單顯著改善，公司名稱變更有利于提高品牌知名度》，給予怡和嘉業(yè)買入評(píng)級(jí)。

　　怡和嘉業(yè)

　　 l業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

　　公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季度報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.43億元，同比減少24.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.55億元，同比減少47.74%；公司2024年度歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.92億元，同比減少61.79%。

　　2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.65億元，同比增長(zhǎng)38.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)44.11%；2025年一季度歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.60億元，同比增長(zhǎng)43.18%。

　　 l公司亮點(diǎn)分析

　　2025年一季度公司境內(nèi)外收入增速明顯增長(zhǎng)。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，2025年第一季度境內(nèi)業(yè)務(wù)收入0.96億元，環(huán)比增長(zhǎng)48.79%，同比增長(zhǎng)43.03%；境內(nèi)毛利率51.51%，同比提升7.10%、環(huán)比提升15.87%。2025年第一季度境外業(yè)務(wù)收入1.70億元，同比增長(zhǎng)35.48%，主要來自于美國(guó)呼吸機(jī)市場(chǎng)庫存出清，基本恢復(fù)穩(wěn)態(tài)；境外毛利率48.47%，其中美國(guó)市場(chǎng)毛利率環(huán)比提升4.56%。我們認(rèn)為公司國(guó)內(nèi)外經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定向好。

　　2025年一季度公司凈利率同比增長(zhǎng)1.17pct。公司2025年一季度毛利率49.57%，同比下降2.18pct，環(huán)比增長(zhǎng)8.35pct。2025年一季度凈利率27.49%，同比增長(zhǎng)1.17pct，環(huán)比增長(zhǎng)14.63pct。

　　公司名稱由“怡和嘉業(yè)”更名為“瑞邁特”。公司已啟動(dòng)變更公司名稱及證券簡(jiǎn)稱事項(xiàng)，將公司名稱由北京怡和嘉業(yè)醫(yī)療科技股份有限公司變更為北京瑞邁特醫(yī)療科技股份有限公司，證券簡(jiǎn)稱由怡和嘉業(yè)變更為瑞邁特。我們認(rèn)為瑞邁特品牌在國(guó)內(nèi)患者群體中已經(jīng)積累了較高的知名度，變更證券簡(jiǎn)稱后，將實(shí)現(xiàn)公司證券簡(jiǎn)稱與產(chǎn)品品牌的一致，減少消費(fèi)者及投資者的認(rèn)知混淆，在資本市場(chǎng)品牌加持下，將進(jìn)一步提升公司品牌滲透率和影響力。

　　公司正關(guān)注腦機(jī)技術(shù)與現(xiàn)有產(chǎn)品的結(jié)合潛力。公司呼吸機(jī)、睡眠儀等設(shè)備的使用場(chǎng)景與腦機(jī)接口技術(shù)具有適配性，有望成為功能提升的重要方向，公司將持續(xù)重視相關(guān)技術(shù)研發(fā)。公司與浙江強(qiáng)腦科技有限公司進(jìn)行了交流和溝通，強(qiáng)腦科技是全球非侵入式腦機(jī)接口中的領(lǐng)先企業(yè)，在腦電信號(hào)采集與信號(hào)解析上具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為非侵入式腦機(jī)接口技術(shù)與公司呼吸機(jī)、睡眠儀在場(chǎng)景上具有適配性，是很好的功能提升方向，未來腦機(jī)接口技術(shù)對(duì)公司產(chǎn)品的功能提升值得期待。

　　 l盈利預(yù)測(cè)

　　目前公司美國(guó)市場(chǎng)銷售恢復(fù)正常，25年美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)，同時(shí)后續(xù)新產(chǎn)品也有望貢獻(xiàn)銷量。基于公司經(jīng)營(yíng)情況的改善，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入端分別為10.82億元、12.93億元和15.44億元，收入同比增速分別為28.3%、19.5%和19.4%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2025年-2027年分別為2.79億元、3.42億元和4.24億元，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為79.4%，22.7%和24.0%。公司2025-2027年對(duì)應(yīng)PE分別為25.7倍、20.9倍和16.9倍，對(duì)應(yīng)PEG分別為0.32、0.92和0.70。我們看好公司未來在呼吸機(jī)領(lǐng)域的發(fā)展前景，給予“買入評(píng)級(jí)”。

　　 l風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外銷售的政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為91.7。