華鑫證券有限責(zé)任公司尤少煒近期對(duì)宗申動(dòng)力（001696）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：航空動(dòng)力與新能源雙輪驅(qū)動(dòng)，高端制造升級(jí)構(gòu)筑成長(zhǎng)基礎(chǔ)》，首次覆蓋宗申動(dòng)力給予買入評(píng)級(jí)。

　　宗申動(dòng)力

　　投資要點(diǎn)

　　低空業(yè)務(wù)系統(tǒng)集成+國(guó)際認(rèn)證構(gòu)筑成長(zhǎng)雙引擎

　　宗申動(dòng)力子公司宗申航發(fā)作為國(guó)內(nèi)稀缺的民營(yíng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)高新技術(shù)企業(yè)，深度卡位旋翼/固定翼通航飛機(jī)及無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)賽道。公司錨定“中國(guó)領(lǐng)先中小型航空動(dòng)力系統(tǒng)集成服務(wù)商”戰(zhàn)略目標(biāo)，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為核心、客戶需求為導(dǎo)向，持續(xù)突破技術(shù)瓶頸，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，夯實(shí)性能壁壘，確立顯著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前已構(gòu)建五大航空動(dòng)力平臺(tái)，衍生20余款發(fā)動(dòng)機(jī)及螺旋槳產(chǎn)品，全面覆蓋輕型通航及無人機(jī)動(dòng)力需求，并取得法國(guó)、德國(guó)隨機(jī)適航認(rèn)證，彰顯技術(shù)國(guó)際認(rèn)可度。其核心護(hù)城河在于動(dòng)力系統(tǒng)集成技術(shù)，通過發(fā)動(dòng)機(jī)+螺旋槳+熱管理+發(fā)電系統(tǒng)一體化設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景解決方案，匹配客戶復(fù)雜需求。在低空經(jīng)濟(jì)政策紅利加速釋放的背景下，公司憑借多年深耕積累，積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，驅(qū)動(dòng)收入與利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。戰(zhàn)略層面，公司堅(jiān)持內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)：對(duì)內(nèi)深挖細(xì)分場(chǎng)景應(yīng)用(如“發(fā)動(dòng)機(jī)+無人機(jī)”模式)，對(duì)外強(qiáng)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系。預(yù)期公司充分受益低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張浪潮，成長(zhǎng)動(dòng)能充沛。

　　電驅(qū)動(dòng)革新+儲(chǔ)能出海+氫能閉環(huán)構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線

　　宗申動(dòng)力前瞻性實(shí)施新能源產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，成功構(gòu)建新能源動(dòng)力系統(tǒng)與儲(chǔ)能兩大產(chǎn)品體系，覆蓋電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(電機(jī)、電控)、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)(便攜式儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、動(dòng)力電池)及氫能源(50kW及以下氫燃料電池系統(tǒng))三大核心賽道，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)與新能源創(chuàng)新突破的良性互動(dòng)格局。公司以客戶為核心，提供電驅(qū)動(dòng)集成化、智能化整體解決方案，聚焦發(fā)卡技術(shù)與系統(tǒng)集成技術(shù)，打造“系統(tǒng)集成化+產(chǎn)品成套化+服務(wù)全方位化”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：在電驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域，完成傳統(tǒng)繞線電機(jī)向發(fā)卡電機(jī)升級(jí)，推動(dòng)800W-23kW發(fā)卡電機(jī)及24-48管控制器技術(shù)革新，于特種車、兩輪電動(dòng)摩托車市場(chǎng)取得突破性進(jìn)展，顯著提升市場(chǎng)影響力；在儲(chǔ)能領(lǐng)域，子公司東莞鋰智慧能源公司深化家庭/工商業(yè)儲(chǔ)能場(chǎng)景，推出定制化解決方案及標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，動(dòng)力電池出口北美(應(yīng)用于高爾夫球車、叉車等)，完成光儲(chǔ)逆一體化房車系統(tǒng)研發(fā)并試產(chǎn)，并加速全球化布局(德國(guó)子公司覆蓋歐洲市場(chǎng)、越南制造中心強(qiáng)化供應(yīng)鏈)；在氫能源領(lǐng)域，重點(diǎn)投入50kW及以下燃料電池系統(tǒng)集成，實(shí)現(xiàn)叉車等場(chǎng)景示范應(yīng)用，同時(shí)建成單日供氫500kg、35MPa撬裝供氫站，打造氫能閉環(huán)場(chǎng)景，支撐產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。公司通過技術(shù)迭代與全球市場(chǎng)拓展，夯實(shí)新能源第二增長(zhǎng)曲線。

　　全工序產(chǎn)能+數(shù)字升級(jí)構(gòu)筑高端零部件增長(zhǎng)引擎

　　宗申動(dòng)力高端零部件業(yè)務(wù)依托完善的技術(shù)研發(fā)體系，建立了從原材料到成品的全工序制造能力，擁有鑄造和機(jī)加兩大生產(chǎn)工廠：鑄造工廠集成熔煉、低壓鑄造、高壓鑄造、拋丸、熱處理及鈍化等先進(jìn)工藝，年產(chǎn)能達(dá)2.2萬噸鋁合金鑄件；機(jī)加工廠具備打碼、精密加工、攪拌摩擦焊、高壓清洗、真空清洗及氦氣試漏等核心工藝，年產(chǎn)能2000萬件鋁合金零部件。產(chǎn)品矩陣覆蓋汽車四驅(qū)系統(tǒng)、變速箱、新能源電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、摩托車動(dòng)力系統(tǒng)及通用動(dòng)力等數(shù)百種關(guān)鍵零部件，全面滿足汽車輕量化與新能源轉(zhuǎn)型需求。報(bào)告期內(nèi)，公司積極把握發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，并拓寬新能源三電產(chǎn)品布局，現(xiàn)已與一汽、納鐵福(SDS)、博格華納(BorgWarner)、德納(DANA)及蘇州匯川等國(guó)內(nèi)外頭部企業(yè)達(dá)成深度合作，通過高質(zhì)量交付與持續(xù)創(chuàng)新強(qiáng)化客戶粘性。同時(shí)，鑄造工廠以國(guó)家未來工廠標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)高度可視化、自動(dòng)化、數(shù)字化與智能化，結(jié)合綠色安全生產(chǎn)體系，進(jìn)一步夯實(shí)了公司在高端制造領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和增長(zhǎng)動(dòng)能。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為138.91、173.49、208.86億元，EPS分別為0.59、0.82、1.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34.6、24.8、19.4倍，考慮宗申動(dòng)力低空經(jīng)濟(jì)龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固以及新能源業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，低空經(jīng)濟(jì)政策賦能加速業(yè)績(jī)釋放，首次覆蓋給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)、低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券韓金呈研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為50.06%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.24億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.63。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)3家。