中郵證券有限責(zé)任公司孫業(yè)亮,丁子惠近期對(duì)京北方（002987）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《數(shù)字貨幣先行者，技術(shù)卡位優(yōu)勢(shì)明顯》，首次覆蓋京北方給予買入評(píng)級(jí)。

　　京北方

　　金融科技服務(wù)領(lǐng)航者，收入規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　京北方是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融科技服務(wù)提供商，公司致力于人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、隱私計(jì)算及數(shù)字孿生等前沿科技的探索、實(shí)踐與創(chuàng)新，為客戶提供全方位、高質(zhì)量的軟件與信息技術(shù)解決方案及服務(wù)，助力客戶全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型。主營(yíng)業(yè)務(wù)分為信息技術(shù)服務(wù)、軟件產(chǎn)品與解決方案兩大板塊，構(gòu)建了智慧運(yùn)營(yíng)、AI人工智能、供應(yīng)鏈金融、測(cè)試云平臺(tái)等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品體系。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.36億元，同比增長(zhǎng)9.29%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.12億元，收入規(guī)模穩(wěn)步上升。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.57億元，同比增長(zhǎng)3.74%；歸母凈利潤(rùn)為0.47億元，同比下滑3.71%。

　　技術(shù)儲(chǔ)備深厚，有望參與穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈

　　穩(wěn)定幣是一種與法定貨幣或現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)掛鉤的加密貨幣，旨在通過錨定機(jī)制維持價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。其以區(qū)塊鏈與智能合約技術(shù)為支撐，兼具虛擬資產(chǎn)的去中心化特性與傳統(tǒng)貨幣的穩(wěn)定性，連接了傳統(tǒng)金融與加密生態(tài)，憑借其較高的支付效率及較低的交易成本，有望廣泛用于交易、結(jié)算和價(jià)值存儲(chǔ)等場(chǎng)景。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)智技術(shù)和金融科技服務(wù)商，京北方高度重視數(shù)字人民幣、區(qū)塊鏈、隱私計(jì)算以及智能合約等系列前沿技術(shù)的發(fā)展?jié)摿Γ�展現(xiàn)出深厚的技術(shù)積累與服務(wù)產(chǎn)品儲(chǔ)備。經(jīng)過多年的深耕，公司在穩(wěn)定幣底層區(qū)塊鏈及智能合約基礎(chǔ)技術(shù)方面有較深的儲(chǔ)備，深度參與內(nèi)地及港澳數(shù)字貨幣的IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)用場(chǎng)景試點(diǎn)，緊密跟蹤監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)實(shí)踐，為業(yè)務(wù)落地提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，京北方在數(shù)字貨幣相關(guān)領(lǐng)域積累的產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)服務(wù)能力可以在穩(wěn)定幣領(lǐng)域快速實(shí)現(xiàn)復(fù)制遷移。早在2020年京北方就已經(jīng)參與到數(shù)字人民幣的生態(tài)圈建設(shè)中，包括參與多家國(guó)有大行的數(shù)字人民幣關(guān)鍵系統(tǒng)的建設(shè)以及多邊央行數(shù)字貨幣橋的跨境支付系統(tǒng)技術(shù)支持。公司整合智能合約、加密算法、公私鑰體系、共識(shí)算法、區(qū)塊鏈結(jié)構(gòu)等技術(shù)，研發(fā)了區(qū)塊鏈公共服務(wù)平臺(tái)、供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)、數(shù)字人民幣系統(tǒng)三大核心產(chǎn)品，形成了全鏈條軟件產(chǎn)品及系統(tǒng)建設(shè)能力，為穩(wěn)定幣在供應(yīng)鏈金融、跨境貿(mào)易等場(chǎng)景的合規(guī)應(yīng)用筑牢安全底座。

　　多元客戶生態(tài)，跨境支付體系全覆蓋

　　京北方通過差異化客戶戰(zhàn)略持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)邊界，積極構(gòu)建多層次的客戶合作生態(tài)，實(shí)現(xiàn)了在跨境支付領(lǐng)域的全鏈條滲透與生態(tài)化布局。公司多年前已開始協(xié)助部分客戶接入SWIFT系統(tǒng)、CIPS系統(tǒng)，服務(wù)對(duì)象包括央行旗下IT子公司成方金科、CIPS運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)、大中型直參銀行以及眾多間參金融機(jī)構(gòu)，形成了全生態(tài)鏈服務(wù)能力，公司也參與了多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目，憑借豐富成功案例沉淀技術(shù)和人才儲(chǔ)備，培育新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司積極拓展非銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)需求，目前已形成以銀行業(yè)務(wù)為核心，輻射保險(xiǎn)、證券、信托、基金等金融全領(lǐng)域的立體化客戶矩陣。公司重點(diǎn)探索非金融機(jī)構(gòu)合作，特別是具備海量用戶資源的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)，結(jié)合其技術(shù)積累和豐富的客群優(yōu)勢(shì)，共同開發(fā)跨境貿(mào)易、供應(yīng)鏈結(jié)算等場(chǎng)景的創(chuàng)新應(yīng)用，推動(dòng)金融科技業(yè)務(wù)創(chuàng)新和拓展，打造多元化的業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

　　政策紅利釋放，跨境場(chǎng)景落地加速

　　香港穩(wěn)定幣法案的落地，賦予穩(wěn)定幣合法地位，代表著區(qū)塊鏈等前沿金融科技應(yīng)用加速落地，為區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境金融場(chǎng)景的應(yīng)用掃清了監(jiān)管障礙。這一立法進(jìn)展與大灣區(qū)“金融+科技”融合發(fā)展戰(zhàn)略形成共振，直接激活了數(shù)字貨幣、RWA及跨境供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域的技術(shù)服務(wù)需求。公司在業(yè)務(wù)布局上，圍繞穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)以及合作商戶三個(gè)方向進(jìn)行技術(shù)支持和系統(tǒng)建設(shè)，依托香港穩(wěn)定幣合規(guī)框架，基于前期數(shù)字貨幣戰(zhàn)略部署，進(jìn)一步拓展與數(shù)幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)客戶的業(yè)務(wù)合作。另一方面，推動(dòng)RWA技術(shù)與供應(yīng)鏈金融平臺(tái)深度融合，拓寬底層資產(chǎn)轉(zhuǎn)化渠道，提高交易效率。公司作為頭部金融IT服務(wù)商，正積極充當(dāng)連接內(nèi)地技術(shù)創(chuàng)新與港澳金融開放的紐帶，借助政策紅利加速相關(guān)業(yè)務(wù)的場(chǎng)景落地。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年的EPS分別為0.42、0.48、0.58元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為37.66、32.49、26.90倍。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融科技服務(wù)提供商，具有智能合約、加密算法、公私鑰體系、共識(shí)算法、區(qū)塊鏈結(jié)構(gòu)等技術(shù)積累，有望深度參與穩(wěn)定幣與跨境支付產(chǎn)業(yè)鏈，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　下游客戶需求擴(kuò)張不及預(yù)期;政策落地不及預(yù)期;產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券吳源恒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為58.61%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.54。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家。